我开篇明义吧，我认为投资拼多多的第一性原理是：中小股东和拼多多公司本身没有利益冲突。
什么时候这个前提变了或者动摇了，我就会开始卖出拼多多了。
我对第一性原理表达是非常严谨的，股东一定得加上中小，因为第二大股东腾讯就和公司有了利益冲突。因为流量劫持之争，几个月前腾讯才把拼多多以《反不正当竞争法》告上了法庭，在上海开的庭，但还没判决。
我有一个朋友，研究拼多多非常深入。拼多多披露的信息非常不完整但他就能摸出来，比如拼多多的现金投了什么以及产生收益的来源它都是不披露的。我这个朋友细致到通过几个季度的现金规模和收益率，倒推拟合出来了他们的投资模型，xx%的国债+YY%的标普指数。但就算对财务细致到这个程度，这几天也慌张，这说明什么？说明成熟的投资者知道财务上的便宜和静态的低PE并不必然带来成功的投资结果。中概还有部分市值=净现金的公司呢，按照这个标准拼多多1万亿市值跌到净现金，那你去把净现金算到4500亿还是4600亿的区别大吗？
人一慌张就容易恐惧，人一旦恐惧，就很容易不够理性被恐惧支配。比如常见的说法，拼多多能对商家这样对供应商这样对员工这样对监管那样，有什么事情对中小股东是做不出来的？
我的理解：“试探底线、效率至上、结果导向”这套思维模式的本质是要有利益冲突。
比如员工在公司工作时，大家利益是一致的，所以员工会有别同行高20-30%的base，再根据你的工作表现比同行高20-80%的年终奖。但你离职了，利益不一致了，竞业限制就会卡死你，甚至跟踪你，害怕你被竞争对手所用。
对商家也一样，你能提供物美价廉的sku的时候，大家利益一致。你都不需要做什么，拼多多自己就给你流量，成千上万条评论都给你刷好（实际是假的）。当你东西是劣质产品，你损害了平台形象了，大家利益冲突了，拼多多支持消费者无理由退款。通过市场行为自动倒逼这些商家出清了。
对监管也一样，正常的监管行为不属于利益冲突行为，就会非常客气。今天是监管部门和公司的关系，说不定明天就变成同事的关系呢？这不是玩笑，GR部门里多少来自原监管部门的工作人员，监管和拼多多的关系一直是比较友好的。但当怀疑你是前GR离职员工跳槽去小红书后假公济私、公报私仇，拼多多骨子里的这一块试探底线、结果导向的思维又出来了，结果就是暴力抗拒执法顶格处罚，幽灵蛋糕非法获利600万，罚款15亿。
当你处在一个和拼多多没有利益冲突的角色，你就会相对舒服，比如消费者。阿里巴巴的企业文化叫什么？叫“客户第一，员工第二，股东第三”。他所谓的客户，其实主要就是指商家。当然马云后来也和稀泥，说客户既包含了商家，也包含了消费者。但实际上在一个局部的单独的消费案例里面，商家和客户属于零和博弈，他们利益相互冲突，商家和客户都第一如何做到？
拼多多不说客户第一，他们直说消费者第一，而且据我观察也是这么做的。如果你不查资料问你拼多多纳斯达克上市是谁去敲了钟？你应该会盲猜黄峥、阿布、陈磊或者另一个联席ceo？但实际上他们一个高管也没有去纽约，而是选了6组消费者作为代表去完成了敲钟仪式。
其实“试探底线、效率至上、结果导向”这套方法论也可以对消费者使用的。算法能试探出商家能卖的最低价格，其实也就能试探出客户能给出的最高价格。通俗的话说就是算法杀熟嘛，这对算法见长的拼多多来说不会是一件很困难的事情，但是拼多多还是保持了60%的sku全市场最低价，本质是这一套方法论没有施加在消费者身上。
这背后的哲学说起来就比较宏大了，我大概抽象出来就是一种“效率比公平优先的实用主义哲学”。我常和身边对拼多多感兴趣的朋友开玩笑说，买拼多多前先读一下《李光耀回忆录》会比读一份财报或者季报更有用。
按照这个思路，你大致就可以摸索了，拼多多中小股东在公司眼里，是属于供应商、商家、离职员工、报复性监管体系里的角色还是消费者、在职员工、友好监管关系的角色？我后面也会陆陆续续就这个问题给出一些我的看法吧。
https://x.com/WinForKakei/status/2047305345991934022
黄峥创业史色游戏
我按时间线讲一下我知道的黄峥创业史：
1. 欧库网
这是黄峥从谷歌回国后创业做的第一家公司，是一家专注电子产品B2C地电商平台。凭借他和阿段的关系，很早期就拿到了步步高系（oppo、vivo）的独家或者至少优先销售权。
在2010年卖给了他Google的前同事Alan Guo创办的兰亭集势，后者在美国上市，市值一度还到过十几亿美金，现在可能跌去了98%。
黄峥自己复盘当时卖掉最大的原因就是干不过京东。
2. 乐其网（孵化出乐贝和墨灿）
初期干电商代运营，后期自己也做跨境电商业务线。最成功的一个品类应该是JJ’s House，主营婚纱和礼服，一度做到国内垂直类目的第一。这个业务由于客户需求低频，靠买量获客大部分只能做一次性生意，所以不算是特别好的生意模式。但很多拼多多现在的企业文化，这时可以初见端倪。
比如说乐贝前两大股东分别是陈磊和阿布（现在拼多多的ceo和coo），而除了一级主管可以接触到黄峥，大多数员工连老板是谁都不知道。原因是黄峥认为创始人走到台前没有好处，越多人关注意味着他要浪费时间处理琐事，无法聚焦真正重要的事情。
这样你就可以理解为什么阿布神秘到全网连一张照片也没有。
比如说黄峥只喜欢招聘两类人：
- 一类是和他一样聪明有上进心的人；
- 另一类是对财富饥渴的普通人。
这样你就可以理解对财富饥渴的普通人更容易做出吃纸的行为。很多事情没有网上传的那么玄乎，员工战斗力这么强就是简单的因为同样的能力在同业里不可能找到这么高薪的工作。
墨灿一直对标SHEIN，做到了行业第二，但由于供应链的差距，交易额只能做到SHEIN的1/10。大概2018年前后，还推了一个对标SHEIN和Wish的跨境平台VOVA，两三年后由于合规和竞争的压力，基本退出了历史的舞台。而墨灿团队的精英，全部抽调去了多多买菜和Temu。
草灰蛇线，伏脉千里。知道墨灿和SHEIN的历史，这样你就可以理解Allin供应链背后的长期主义。
3. 友塔游戏
初期干游戏代运营，后期自己也做游戏自研和运营。这是真正赚到大钱的商业模式。
赚大钱的逻辑也很简单，先帮游戏买量代运营，发现roi真高阿。于是找到国内已经被证明成功的游戏，加上部分色情暴力元素换皮套壳出海。
这里面又区分不同策略，一些是擦边色情游戏，比如《风流三国》。关键部位三点区用云阿雾阿遮挡一下，问你主人要不要一起洗澡阿之类的（洗澡要充值）。这种擦边的在大陆也运营，也投流，游戏内也支持简体字。
一些是色情游戏，漏点的比如《女神之剑》，一般只在大陆之外地区运营，比如台湾服务器。但根据我的研究，即使漏点这在台湾也是合法的。为什么我说“一般”在大陆之外地区运营？因为这些游戏论坛的管理员，总会贴心的准备好大陆支付宝的充值教程。
最出圈的是《黑道风云》（Mafia City），大概四五年前吧一个季度就可以贡献超过10亿美金的收入。广告就是一个美女衣着清凉的坐在一个椅子上被绑着卑微的看着你，问你打算怎么处理？
结果广告违反平台广告政策被Facebook和Google多次下架，搞笑的并不是因为色情和暴力，主要是因为“诱导性”的虚假素材（和游戏实际玩法完全不符）。因为Mafia City主要是一个需要狠狠氪金的SLG游戏，套壳的是哪个游戏就不说了，就是把城堡士兵换成了一帮穿西装的马仔给你打架罢了。
再后来的事情公众知晓的就多了，从游戏团队里孵化出了拼好货（拼多多的前身）。然后把游戏团队独立出去，之后就是拼多多了。
也许有的讨厌拼多多的人会觉得我在给拼多多洗，也许有的喜欢拼多多的人又会觉得我在写拼多多的黑历史。其实别人怎么看不重要。
黄峥说过“你可以说我low，说我低级，但你无法忽视我”。
面对这个人类商业史上从创立到上市且达到1000亿美金市值最快纪录保持者（4年9个月），我依葫芦画瓢说一句：你可以不喜欢拼多多，你可以不使用拼多多，但你无法忽视它。
明天我会找个时间讲一下我认为投资拼多多的第一性原理。
拼多多暴力抗罚原因
不理解pdd企业文化的人会对这种行为非常吃惊，每次讲到这个问题我就会提到马斯克举例的第一性原理：
他收购推特改为X之后谈裁员问题，一般人很难搞清楚裁员裁多少合适。所以Musk的方式是裁到人不够了得往回请了，就是裁到位了。
这种效率至上的思维方式是一致的，pdd的企业文化就是喜欢试探一切效率的边界，知道边界后就再往回收一点，这是他们认为效率最高的第一性原理。
pdd试探过商家的边界，几百个商家联合起来集体跑去广州维权，pdd知道可能边界过了，随后立马就搞百亿补贴。
pdd试探过google的边界，之前非google play版本可以绕过后台、卸载，google直接暂停官方版本，并通过Play Protect警告用户卸载。pdd知道可能边界过了，随后整改重新上架。现在光Temu App在google play下载都10亿+。
这些都是公开新闻可查的，我再讲点小例子，见微知著。Temu有一个长期合作的物流公司，管理层嫌运费太贵，就是拖着不给，想试探出物流公司真正的底线和边界在哪里，一直拖到物流公司忍无可忍，起诉，然后重新商讨运费、和解。
这次事情也是这种企业文化作祟，监管来了pdd也要试探一下边界在哪里。当然是挨到了铁拳，罚点小钱我觉得挺好，本小股东觉得国内监管的边界还是不去试探的好，老虎屁股不是那么好摸的。
有人问，这种行为还叫“本分”吗？
我答：中文的“本分”似乎天然带有一些道德意味，即moral duty，这个层面的“本分”pdd是谈不上的。
黄峥理解的“本分”是不带道德意味的，如果让我翻译我会翻译成“proper role”，就是他会干他认为他处的角色该干的事情。公司这个角色是一个商业组织，最该干的事就是高效率的为股东创造内在价值。他会认为这就是一个公司的本分。
这两者是有区别的，因为proper role不一定符合moral duty，比如那个枪口没有抬高一寸的士兵，他也许是一个听命令的好士兵，但他也只是一个好士兵。
所以如果你有很高的道德要求，或者有不切实际的对pdd“本分”的幻想，那么买pdd你会很痛苦，我会建议你尽早放弃。
有点困了，要是感兴趣的人多我再给你们讲讲黄峥的偶像，他个人的性格底色，以及拼多多前身如何给色情游戏做代理推广赚第一桶金的故事吧。
https://x.com/WinForKakei/status/2046259331897971029
